哈希游戏,哈希游戏官方网站,哈希游戏APP下载美国从世界警察到美国优先，留下巨大权力真空。二战以来，美国充当了世界警察的角色，并建立起联合国、WTO、世界银行、IMF等秩序维持机制。伴随美国贫富分化、民粹主义、产业空心化加剧，美国实力衰弱，输出和维持旧秩序的能力与意愿下降，回归以自我利益优先，留下巨大的权力真空，导致全球经济政治格局的重新调整，全球秩序混乱，全球公共产品缺失，地缘冲突此起彼伏。这种新旧秩序调整将带来内外部的阵痛、摩擦和动荡，直到旧秩序瓦解，新秩序重建，新一轮周期到来。

　　二是，贸易保护主义抬头与地缘政治冲突相互交织，形成了恶性循环。俄乌冲突、以伊冲突、中东局势尚不明朗；盟友关系出现“信任危机”；全球贸易路线受阻，供应链中断风险大幅上升。特朗普以“资源换和平”，掠夺乌克兰核心资源，在经贸、地缘等领域对欧洲盟友施压，引发外交信任危机。以色列与伊朗爆发大规模冲突，截至6月24日，该冲突造成伊朗610人死亡、4746人受伤，以色列28人死亡。地缘造成的能源价格波动使得生产成本难以稳定，给全球工业生产和经济活动带来了极大的不确定性。全球范围内的“火药桶”不断涌现，随时都有可能引爆新的危机。

　　三是，全球经济放缓，发达国家进入“比烂”模式。IMF将2025年全球经济增速下调0.5个百分点至2.8%；OECD对经济预测下调至2.9%，较2024年3.3%的预测明显放缓。5月摩根大通全球制造业PMI较上月下滑0.2个百分点至49.6%。分区域看，欧洲经济虽在艰难恢复，但面临着通胀高企、能源转型阵痛以及地缘政治冲突的多重压力。6月欧盟消费者信心指数下滑至-14.8。IMF将2025年欧元区经济增速下调至0.8%。日本、韩国经济同样不容乐观，消费需求不足和外需低迷拖累一季度GDP。一季度日、韩GDP环比均下降0.2%。新兴市场国家也未能独善其身。全球金融环境的收紧使得新兴市场国家的融资成本大幅上升，资本外流压力加剧，货币贬值风险凸显。

　　一是，经济层面，美国消费者信心下滑，通胀预期处高位，但消费市场疲软暂时压制企业涨价动力。5月美国消费者信心指数为60.5%。关税使得美国进口成本上升，通胀粘性增强。在关税压力下，食品价格对物价的压力或将进一步显现，CPI分项食品环比0.3%，较上月增加0.3个百分点；密歇根大学1年通胀预期为5.1%。根据美联储研究估计，2025年初关税迄今已使核心商品PCE价格上涨0.33个百分点，导致核心PCE整体上涨0.08个百分点。

　　二是，美国国内政治压力加剧，特朗普支持率创近80年新低。美国民调数据显示，特朗普执政百日支持率降至39%，共和党面临中期选举压力。关税造成大豆价格暴跌，农业州要求取消关税；华尔街与硅谷集体施压政府谈判；洛杉矶突发暴乱、抗议驱逐非法移民。港口货运量下降35%，南加州90万工人面临失业风险；低收入家庭因关税额外支出占比收入6.2%，为高收入群体3倍以上。5月28日，美国联邦法院阻止了美国总统特朗普在4月2日“解放日”宣布的关税政策生效，并裁定特朗普越权。

　　美国对中国的遏制战略始终存在。对华强硬是两党共识，也是特朗普转移国内矛盾的政治手段，仍需警惕其执政压力消退后，全球贸易摩擦继续升级。5月中美经贸谈判在日内瓦达成阶段性成果，但依然不妨碍美方在关税、集成电路、学术交流等领域采取限制性措施。5月13日，美国商务部发布加强对全球半导体的出口管制通知，要求“全球任何国家、任何企业，若使用华为昇腾910系列芯片，均被视为违反美国出口管制规定”；5月23日，美国商务部工业安全局（BIS）要求全球厂商停止对华芯片设计软件销售；5月28日，美国国务院宣布撤销中国留学生签证；商务部暂停向中国出口喷气发动机相关技术；6月3日，美国进口钢铁和铝及其衍生制品的关税从25%提高至50%等。

　　去年924以来，国家拉开了大规模经济刺激计划的序幕，增量政策力度为过去五年之最，带动国内经济出现筑底企稳迹象。1-4月，随着企业主和消费者预期边际修复，叠加抢出口驱动出口改善并带动工业生产和投资提速，以旧换新政策提振消费，大规模设备更新政策刺激制造业投资，1-5月规模以上工业增加值6.3%，高于2024年同期0.1个百分点、高于2023年同期2.7个百分点；出口增速较去年大幅增加3.3个百分点，社零增速较去年小幅增加0.9个百分点。

　　往后看，经济的不确定性主要有三点：一是，外需承压与贸易摩擦隐忧：抢出口力度减弱以及90天关税豁免即将到期，中美新一轮谈判结果对后续中美贸易的影响方向不定。二是，通过以旧换新提振消费政策的可持续性待考量：此前以旧换新政策对消费高增速的贡献颇多，当前重庆、湖北等部分地区消费品以旧换新“国补”已出现暂停或调整的情况，且此前以旧换新政策更多针对耐用消费品，属于对耐用消费品的消费需求的提前透支，是无法长期持续的，未来消费能否维持高增速仍根本取决于居民的就业、收入、财富预期以及政策是否进一步加力扩围，而当前就业、收入、财富状况未见明显好转。三是房地产市场下行压力持续：房地产开发投资和销售同步走弱、即便是一线城市的房价也在环比持续下跌。

　　当前宏观政策应从托底升级为提振，有必要推出一揽子经济刺激，改善供需，八大措施：一是用好用足更加积极的财政政策，加大加快财政支出力度，扩张各类专项债和特别国债使用范围，兜底民生；二是持续多轮降息降准，扩大再贷款投放，尤其是重点推动利率工具的下调与流动性的前瞻性投放；三是提振消费，发放1万亿元定向消费补贴、推动“以旧换新”；四是从稳住楼市升级到提振楼市，组建5万亿以上的大型住房银行收储；五是鼓励生育，投放3–5万亿元生育补贴，降低生育养育成本；六是主动提升汇率机制灵活性与本币结算比重，以提升整体抗冲击能力；七是加快产业转型，新质生产力加速布局；八是实施促进民营经济发展壮大相关举措，提振民营经济信心。

　　一是民营经济的信心修复。民营企业贡献了“56789”，但近年来民营企业投资意愿弱、缺乏安全感和稳定预期。2024年民间固定资产投资同比-0.1%，远低于3.2%的固投增速；民间固定资产投资占比仅为50%左右，较2015年65%的高位一路下滑。当前民营经济面临的是信心、信用与制度预期的多重收缩，本质是制度层面的不确定性。2025年国家召开民营企业座谈会，《民营经济促进法》落地。重建民营经济信心的关键，是着力修复民营经济信心，推动法制化。若能形成机制性稳定，民营经济将在下半年释放出被压抑的生产能力与风险偏好，推动制造业投资与创新活力同步回暖。

　　二是房地产市场的软着陆。房地产是周期之母，占居民资产的60%，近几年房地产调整引发“资产负债表衰退”，居民负债高企但资产缩水，企业信用扩张受阻，地方财政依赖土地难以为继。房地产稳则经济稳。目前房地产仍处于“需求底未现、价格底不稳、信心底待筑”的调整期。5月商品房销售面积和销售额同比分别为-3.3%和-6.0%，较4月下降1.2和回升0.7个百分点。30城新房成交面积环比13.3%、同比-2.5%。下半年房地产政策应继续加码，放松限购、加大住房银行力度，去库存、稳着陆。

　　三是新质生产力的提振。近年来我们在人工智能、新能源、新基建、未来产业集群等新质生产力取得突出成绩。但仍面临三大瓶颈：一是规模有限，对上下游产业、就业等拉动作用仍未充分发挥；二是强大的资本市场和风险投资生态支持仍有待建立，美国科技创新之所以发达，硅谷与华尔街形成正向循环；三是对失败容忍度不足，部分政策仍以行政手段“选产业、定赢家”，削弱市场信号与企业自主选择空间。制度经济学认为，创新的核心是高容错、高激励、高流动性环境，只有机制到位，资源配置才会高效。未来继续重点支持前沿产业，建立友好的制度环境，建立强大的资本市场和风投生态。

　　无人驾驶车队的成本进一步下探、未来行业渗透率会进一步提升。特斯拉Robotaxi预计6月底首次公开试运营，有望开启中美军备竞赛，加速国内Robotaxi落地。成本端，国内头部企业新一代Robotaxi单车成本从100万以上下探至30万左右，随着车队规模逐步放量，Robotaxi毛利率将进一步改善，带动渗透率加速提升，形成戴维斯双击。从渗透率来看，中国Robotaxi有望从2025年不到1%上升至2030年的10%。

　　第一，情绪价值消费势头迅猛，以潮玩代表的“花小钱买开心”快速崛起。伴随着高速增长的红利消退，个体开始从追求宏大叙事转向关注内在感受与自我价值的即时满足，更愿意“花小钱买开心”。日本在90年代泡沫破裂以后，扭蛋文化、动漫周边、主题咖啡馆、Loft等杂货集合店的蓬勃发展；日本的动漫和游戏产业在90年代迎来了黄金时代，诞生了许多世界级的IP，成为日本文化的重要输出。在中国，泡泡玛特代表的潮玩崛起、沉浸式娱乐体验（如剧本杀、密室、演唱会）、小众圈层文化（汉服、露营、宠物经济）、以及一切能提供“悦己”体验的产品与服务，都是这一趋势的生动体现。

　　第二，消费者更趋理性，对性价比消费更加关注。日本在90年代泡沫破裂以后，同样经历了从追求奢侈品到注重性价比的消费观念转变。折扣店和百元店等主打极致性价比的业态迅速发展，“性价比之王”无印良品逆势崛起，优衣库凭借“低价良品”策略大获成功。在中国，拼多多的爆发式增长、临期折扣店的火热、以及各类“平替”产品的流行，都是性价比消费崛起的证明。2020年以来，拼多多主营业务收入季度同比平均在72.4%；2023年活跃用户数突破9亿大关。

　　第三，中国银发经济正迎来系统性重构与规模爆发，大健康消费空间广阔。日本在1994年进入深度老龄化，“银发族”已经逐渐成为第一消费支柱。日本银发产业的市场结构中，生活产业占比最高为51%，医疗和制药产业占比34%，护理产业则占比15%。中国老龄人口总量大且持续增长，低龄老人占比超5成且持续增加，公园里随处可见“活力满满的老年人”，预计2032年左右达2.2亿。他们兼具时间自由和财富水平，将驱动银发经济质量提升。据中国老龄科学研究中心测算，2018-2023年，中国养老产业市场规模年均复合增长率达12.7%，预计2050年老年人口消费总量为40万-69万亿元，占全国GDP的20.7%。老龄群体文旅出行热度显著提升，其中携程平台数据显示60岁以上用户年旅游订单量增长35%以上，定制“夕阳红”精品旅游项目数量较疫情前翻倍增长。

　　房地产长期看人口、中期看土地、短期看金融，大开发时代落幕，市场大分化。中国的人口红利是1962到1976年这一波婴儿潮，20岁到50岁的人是买房主力人群，中国房地产会在过去迎来黄金20年，正是因为1962年到1976年出生的这批人要结婚生子买房子。人口红利的渐行渐远，就是增速换挡的原因之一。 房地产长期看人口、中期看土地、短期看金融，随着老龄化、少子化到来，20-50岁主力购房人群的人口长周期拐点的出现，标志着中国房地产大开发时代的落幕、存量房主导时代的到来。未来房地产一二线城市人口流入的区域还存在保值的可能，而其他的三四线城市将伴随着人口流出而步入漫长的去库存和出清。

　　5月，30城新房成交面积环比13.3%、同比-2.5%，一线、二线、三线城市成交面积同比分别为20.5%、-10.8%、-2.4%，其中，北上广深新房成交面积同比分别为22.2%、15.5%、33.4%、3.5%。16城二手房成交面积环比-15.2%、同比-2.8%。其中，北京、深圳二手房成交面积环比分别为9.5%、18.6%，杭州、成都、苏州二手房成交面积环比2.3%、-0.1%、3.9%，核心城市二手房成交表现优于次核心城市。如无政策加码，下半年楼市将面临下行压力。

　　我们在2021年呼吁建立鼓励生育基金，发放生育补贴，降低生育养育教育成本，解决人口老龄化少子化问题，让未来更有活力。近年湖北省天门鼓励生育成效明显，天门于2023年出台《鼓励生育五条措施》，2024年继续加码，出台《鼓励生育七条意见》，从发放育儿补贴、减免孕育费用、保障产假待遇、强化住房保障、提供托育服务等方面鼓励生育，三胎七项生育补贴合计最高可达23万元。2024年，天门出生人口同比17%，逆转自2016年来的持续下降。

　　破除“中国式内卷”，既要引导市场出清，也要采取行政手段，技术迭代与海外布局有望打开新的成长空间。2024年730政治局会议首提，防止“内卷式”恶性竞争；2024年12月，强调“综合整治‘内卷式’竞争，规范地方政府和企业行为”，防止地方政府为了GDP锦标赛大干快上，重复招商引资。行业协会也在发挥作用，光伏玻璃、多晶硅实行 “产能置换”淘汰千吨以下小窑炉；钢铁行业推行“超低排放改造+碳排放权交易”，倒逼小高炉退出。打铁还需自身硬，光伏企业加速东南亚、中东建厂；钢铁行业聚焦“特钢转型”，久立特材等企业加码油气管、汽车用高强钢，毛利率较普钢高。

　　2025年上半年，非美市场股票、贵金属涨幅明显。2025年初至6月26日，涨幅居前的大类资产前5位是韩国综指28.34%、COMEX黄金26.71%、COMEX白银23.85%、恒生指数21.26%、恒生科技19.63%。贵金属涨幅受益于“去美元化”、避险情绪升温；韩国、香港、德国股指表现亮眼，年初美股回调，资本从美国外溢至其他市场找寻亮点。美元指数、原油、螺纹钢居后，涨幅-9.9%、-11%、-12%。